通脹升溫，農(nóng)業(yè)景氣上行。2016年5月，國際食品價格指數(shù)普遍上漲，谷物、乳制品、肉類和食糖價格集體攀升。截止2016年4月，全國居民消費價格總水平同比已連續(xù)3個月上漲2.3%；環(huán)比降幅則觸底回升，由3月的下降0.4%縮至4月的下降0.2%。影響指數(shù)變化的仍是鮮萊和豬肉價格。其中，豬肉價格同比上漲33.5%，再創(chuàng)新高，漲幅比上一月擴大5.1個百分點。
超長豬周期，養(yǎng)殖“蜜月期”。始于2014年5月的豬價上行周期與以往任何一次都明顯不同，出現(xiàn)了“豬價漲”與“存欄降”長期共存的反?，F(xiàn)象，并將導(dǎo)致本輪周期的持續(xù)時間和上漲高度均超歷史記錄。我們創(chuàng)新性提出“超長豬周期”，并用“三高——成本高、門檻高、學費高”來解釋其成因，分別導(dǎo)致散養(yǎng)戶快速退出，規(guī)模化企業(yè)補欄慢，業(yè)外資本不敢擅入。
飼料、動保后周期，接力養(yǎng)殖高景氣。預(yù)計年底生豬存欄觸底回升，帶動飼料和動保需求回暖；養(yǎng)殖暴利期養(yǎng)戶對于產(chǎn)品價格的容忍度升高，后周期板塊迎來量價齊升的黃金時期。上游糧食原料長期下跌，下游養(yǎng)殖盈利高企，共同推升飼料毛利率水平；龍頭加快布局下游養(yǎng)殖，推行產(chǎn)業(yè)鏈一體化，進一步提升盈利能力和產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。
投資策略：持有畜禽養(yǎng)殖，布局后周期。我們持續(xù)推薦的畜禽養(yǎng)殖板塊仍是短期熱點，旺季來臨豬價有望迎來新一輪上漲，建議關(guān)注中報業(yè)績超預(yù)期的黑馬股；首推正邦科技，其次雛鷹農(nóng)牧。中期看好飼料和動保等后周期板塊，年底生豬存欄見底回升帶動需求回暖，板塊迎來量價齊升的黃金時期；首推金河生物，其次新希望。
風險提示：糧食價格劇烈波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險。
